广发证券发布研究报告称，首次覆盖颐海国际（01579），给予“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润为9.4/10.6/11.9亿元，同比 10.7%/ 12.4%/ 11.9%，参考可比公司估值及公司改革势能节奏，给予2024年18倍PE，对应合理价值为每股18港元。
广发证券主要观点如下：
公司：柳暗花明，整装待发。
复盘来路，公司曾在2016-2019年乘行业景气股价创下三年十五倍的历史收益率，而在2020年后股价经历了一轮过山车。折戟三年后再出发，行业竞争已趋于理性，龙头地位稳固。此外，2023年公司和海底捞均大幅提升分红比例至90%，考虑现有产能充裕，低资本开支和充裕现金流下高派息或有支撑。
行业：复调赛道优，速食寻新机。
（1）复调：竞争压力期已过，不改好赛道底色。分品类看，复调市场远期空间广阔，火锅调味料和中式复调均处于成长渗透期，行业格局相对分散；分渠道看，餐饮为复调的主要消费场景，考虑C端品类渗透节奏，短期仍以餐饮为核心抓手。（2）速食：自热类成长降速，多点发力找增量。分品类看，目前方便速食市场规模超千亿，其中冲泡类为核心品类，自热类在经历快速爆发后步入调整期，轻烹类因内部爆品迭代较快，整体成长性较佳。
展望：拐点已至，改革助力。
2022年以来关联方承压、速食需求疲软及中式复调掉队等多重因素叠加，广发证券：颐海国际今年或迎反转机遇首予买入评级颐海国际与天味食品的差距逐步拉开。考虑渠道基因和产品矩阵的差异，颐海受外部环境扰动更剧烈，但组织调整滞后及对市场反应钝化或为核心。该行认为今年在关联方增长、产品质价比、激励模式改革及多渠道补齐等下或迎反转机遇。
